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2024年11月21日
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要素市場化配置改革一石激起千層浪。中共中央、國務院近日印發的《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，推進資本要素市場化配置，堅持市場化、法治化改革方向，改革涉及完善股票市場制度、加快發展債券市場、增加有效金融供給、有序擴大金融業對外開放等。2020年恰逢新證券法實施，資本市場的更大力度改革和開放箭在弦上。
中國有全球最大的統一市場（14億人口），城鎮化發展空間很大，新經濟也迅速崛起。國家發改委宏觀經濟研究院副研究員崔成對中國經濟時報記者表示，與經濟、科技等相比，金融是中國最大的短板所在，按木桶理論，必須加快推進相關改革進程，不但不能因中美貿易摩擦而遲滯，反而應進一步加快相關步伐。建立多層次資本市場、加快推進注冊制、由間接融資為主向直接融資為主轉變等已喊了很多年，關鍵在于狠抓落實，要明確時間表，做好監管體制改革。
海南大學“一帶一路”研究院院長、絲路智谷研究院院長梁海明對本報記者表示，中國的市場比美國更為龐大，數字經濟等快速發展將為中國相關行業的上市公司提供非常大的發展機遇。
資本要素是現代經濟發展的血液。中國資本要素分配以銀行為主的間接融資體系占主導，多層次資本市場發展不足。根據宏觀存量法，2018年中國直接融資占比僅30%，低于美國78%、英國63%、日本52%、德國40%。我國一直在推進完善多層次資本市場。
中央首次提出鼓勵和引導上市公司現金分紅，推動完善中國特色證券民事訴訟制度，堅持市場化改革，放松管制，激發市場活力。中信證券首席經濟學家諸建芳對本報記者表示，資本作為重要的生產要素，是經濟發展和轉型的重要動力。我國股票市場當前的IPO和退市制度仍有改革空間，大量經營不善的僵尸企業未被淘汰，而眾多極具成長潛力的公司上市融資還存在一些軟硬障礙。從歷史上看，我國股票市場2010—2018年年均退市率僅有0.14%左右，而納斯達克的退市率常年維持在5%以上。此次資本市場改革的思路是增加市場供給，擴大開放促進資本自由流動。
中國政法大學資本金融研究院副院長武長海對本報記者表示，股票市場是最重要的資本要素市場之一，中央出臺關于要素市場化配置體制機制改革，是我國資本市場化的重要制度戰略保障。股市是企業直接融資和促進、激勵企業發展的重要方式。我國股市經過幾十年的發展，從總體看發展較慢，與我國經濟總體發展速度相比，沒有發揮應有的作用，究其原因，是股市市場化不充分，“政策市”濃厚，缺乏應有的制度支撐和保障。因此，股市法制化是制度化的保障，制度化是市場化的保障。
武長海表示，在各層次的股市中，股票的發行、交易、退市以及現金分紅，投資者保護等都是現有股市發展的頑疾，通過建立公平公正的股市基礎制度，才能促進股市的良性發展，保障各參與主體的權利，才能促進股市的長久健康發展。成熟的股市不是一步登天的，但也不是永遠原地踏步走?，F在股市的問題是，要用法律保障股市的市場化發展，但市場化發展是一個漸進過程，各主體的成熟需要一定的時間進行培育，需要制度保障，例如要培育機構投資者市場，要促進投資者能力的建設。鑒于我國現有投資者能力的現實，需要特別加強對投資者的保護制度，制定有助于保護投資者的民事訴訟、民事和解等制度。
從2019年開始，我國在資本市場開放方面已加速。諸建芳表示，在全球資金自由流動的背景下，中國宏觀經濟基本面和中國企業成長潛力相對更具吸引力。預計隨著中國金融市場的不斷開放，中國企業可以利用全球資本的力量實現更加快速、優質的成長。
浙商證券首席經濟學家李超表示，資本股債拓寬融資，有助于進一步拓寬企業融資渠道，發揮資本市場價值發現功能，供給側金融服務的提升亦有助于解決小微企業和民營企業融資難問題。通過健全促進技術要素與資本要素融合發展等舉措，可以鼓勵科技創新，推動科研院所市場化發展。
恒大經濟研究院院長任澤平表示，A股股息率從2014年1.85%提高到2018年2.41%，但存在持續性較差、集中于少數盈利公司等問題，中央強調現金分紅，旨在提高上市公司治理質量，引導長期資金和價值投資。
而完善中國特色的證券民事訴訟制度，是為注冊制保駕護航。一方面參考美國集體訴訟經驗，新證券法已建立“默示加入、明示退出”的訴訟機制，中小投資者集中起來，一次審結，全體適用，將大幅提高證券欺詐違法成本。還規定由投資者保護機構作為代表人發起集體訴訟，防止濫訴。結合4月7日國務院金融委會議釋放的改革信號，預計未來新股發行市盈率限制、衍生品工具使用等行政管制可能進一步松綁。
中國債券市場目前由銀行間債券市場和交易所債券市場組成，兩個市場在管理規則、發行標準、投資者結構、評級要求等方面存在人為割裂，阻礙資本要素在債市自由流通。統一債券市場的監管已成為各方共識。多方分析認為，債券市場擴容步伐將加快，預計未來將進一步提高銀行間和交易所市場融合程度，有助于促進要素自由流動、提升債券市場服務實體經濟能力。
中央強調擴大金融對內對外雙向開放。金融開放不僅是中國對世界的承諾，更是提高國內金融業發展水平的必由之路。任澤平認為，推進證券、基金行業對內對外雙向開放，給予內外資公平準入條件，對金融機構來說，加劇市場競爭的同時，將引入先進的業務和管理經驗，倒逼金融服務升級。對金融市場來說，有助于提升資源配置效率，引入長期增量資金，隨著利率、匯率市場化改革，將催生利率、匯率衍生品工具、場外市場大發展。
