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2024年11月24日
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7月5日，國務院常務會議提出，拿出更多優質資產，通過政府與社會資本合作模式引入各類投資，回收資金繼續用于新的基礎設施和公用事業建設，實現良性循環。近日，國家發改委就發布通知，鼓勵通過PPP模式盤活基礎設施存量資產，拓寬基礎設施建設資金來源，減輕地方政府債務負擔，同時化解民營企業融資能力不足問題，更好地吸引民間資本進入基礎設施領域，豐富民營企業投資方式。
發改委的通知說，對擬采取PPP模式的存量基礎設施項目，根據項目特點和具體情況，可通過轉讓-運營-移交(TOT)、改建-運營-移交(ROT)、轉讓-擁有-運營(TOO)、委托運營、股權合作等多種方式，將項目的資產所有權、股權、經營權、收費權等轉讓給社會資本。這其實和國務院的提議是一個意思，就是把已經上馬的存量基建項目，不管用什么合作方式都好，整個或部分地賣給社會資本。
這個操作的邏輯是這樣的：基礎建設一般都是由地方政府來操作，可是財政不可能有這么多錢，以前通常是靠土地財政，或者平臺公司向銀行貸款，項目賺錢了再還。可是現在樓市遭遇最嚴調控，土地財政也不好大張旗鼓地搞了，地方債危機過后平臺債已經被明令禁止，不僅一筆爛賬沒清，各類變相地方債也不那么好借。在過去兩三年里，一些新建項目已經用新型的方式譬如PPP獲得資金，可是已經在建的項目資金鏈將斷未斷，這個項目就會即將或者已經實質性爛尾。如果通過PPP把社會資本引進來，把這塊基礎建設盤活，拿了錢可以繼續建這個項目，又可以投放在新的基建和公用事業上，不斷再投資，就可以形成一個新優質資產的良性循環。
如果是優質的存量基建項目，只是缺了錢，那只要把資金鏈續上，也不失為資源優化配置的一種方式。這樣一來，地方政府得了GDP，社會資本找到了新的投資渠道，還能靠基建項目做融資，基建設施搞好了公眾又有了更好的公共服務，聽起來也是多方共贏。
但要這個邏輯鏈條成立，關鍵就在于，拿出來的必須是缺乏資金的真正的優質資產，那么，對項目進行甄別和篩選就很重要。這個優質不是自己說的，需要獨立第三方進行評估。而且，PPP就是公私合營，社會資本要參與運營，而不是像以往一些合作項目那樣只當“人肉提款機”，給了錢又不能介入。至于把劣質項目包裝成優質資產去換錢，讓社會資本變接盤俠，或者將存量基礎設施作為幌子從中搞什么權錢交易，就是必須要杜絕的事情。
過去兩三年，PPP發展得很快，但基本都是新建項目。而在新建項目的PPP使用中，泛化問題非常嚴重，有的PPP已經淪為地方政府變相發債的工具。在5月至6月的30天內，財政部就連續下發了3份文件，嚴禁這種以PPP為工具的變相借債行為。所以，在存量項目的使用上更要注意，不能再讓PPP淪為借債工具，不然社會資本賠了錢，劣質爛尾資產還續了命，這比什么都沒做還糟糕。
能用PPP打救優質存量資產，是個共贏的好事，但對于新建項目的前車之鑒不能視而不見，任由PPP在存量項目的使用中繼續泛化。在上一個10年里，平臺債已經讓銀行做過接盤俠了；下一個10年，不能讓社會資本成為新的接盤俠。
