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2024年11月24日
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3月12日晚，清華大學中國與世界經濟研究中心CCWE在北京舉行，本次論壇主題為《實干興邦》。中銀國際研究公司董事長、中銀國際原首席經濟學家、城市化委員會金融專業委員會委員曹遠征對中國經濟表達了樂觀，他認為中國宏觀經濟基本見底了。
主要理由有二。第一，去年四個季度的GDP增長幾乎都是平穩的。經濟周期最大的問題是企業如何盈利，去年有兩個指標值得關注，一個是PPI，PPI經過54個月轉正，意味著銷售收入在增長。中國過去最大的問題是去產能，去杠桿，不相互交織，會帶來很大的問題。如果企業銷售收入增長，企業的凈利潤在上升，企業的庫存在少，杠桿就有可能穩住，觀察銀行的數字，你發現壞賬率盡管同比在上升，環比在下降，這是杠桿開始穩住的一個標準，跟企業的銷售收入是有關系的。
第二個跟指標更密切的是工業企業，無論是國有和民營的，經過12個月以后開始盈利，意味著還本能力在提高，杠桿也可能在降低，這是宏觀經濟見底最終的信號。美國為什么有寬松的貨幣政策，就是經濟不見底，不斷的注水，杠桿率又很高，最后還不見底，就擔心會不會出現金融風險。現在如果宏觀經濟能把杠桿穩住，就是進入底部，不僅僅是宏觀經濟是否到了6.6或者是6.5%，我們認為還有下的可能性，見底的核心是在微觀上給你鞏固。
以下為部分文字實錄：
李稻葵：大慶說得很有道理，也讓我們辛勤非常沉重。曹遠征是中國宏觀經濟分析的大家，歷次都說得非常準，此時此刻他的觀點是相對比較樂觀，他認為中國經濟的底部已經形成了，為什么？盡管毛大慶這么悲觀，你還很樂觀，為什么呢？
曹遠征：我們認為中國宏觀經濟基本見底的理由是這樣的？第一，我們看到去年四個季度的GDP增長幾乎都是平穩的，這很重要，但這不是最重要的。經濟周期最大的問題是企業如何盈利，去年有兩個指標值得關注，一個是PPI，PPI經過54個月轉正，意味著銷售收入在增長。中國過去最大的問題是去產能，去杠桿，不相互交織，會帶來很大的問題。如果企業銷售收入增長，企業的凈利潤在上升，企業的庫存在少，杠桿就有可能穩住，你觀察銀行的數字，你發現壞賬率盡管同比在上升，環比在下降，這是杠桿開始穩住的一個標準，跟企業的銷售收入是有關系的。
第二個跟指標更密切的是工業企業，無論是國有和民營的，經過12個月以后開始盈利，意味著還本能力在提高，杠桿也可能在降低，這是宏觀經濟見底最終的信號。美國為什么有寬松的貨幣政策，就是經濟不見底，不斷的注水，杠桿率又很高，最后還不見底，就擔心會不會出現金融風險。現在如果宏觀經濟能把杠桿穩住，就是進入底部，不僅僅是宏觀經濟是否到了6.6或者是6.5%，我們認為還有下的可能性，見底的核心是在微觀上給你鞏固。
李稻葵：你剛剛說宏觀的數字，利潤上升，是因為15年、16年房地產非常火爆，拉動的這些產業，現在房地產不行了，你的判斷不能延續，會不會有這么一個因素？
曹遠征：有這個因素，但不是最重要的因素。中國的房地產銷售面積，大概一二線城市占到了銷售額的60、70%，銷售面積只有30、40%，三四線城市是倒過來的，占銷售面積的60、70%，銷售額的30、40%。去年三四線城市在去庫存還沒有真正的展開，一二線城市房子開始暴漲，銷售收入增加，但是在銷售量上并沒有明顯的提高，實物資產包括鋼鐵、水泥跟建筑面積相關，建筑面積并沒有得到多大的銷售，實體經濟的拉動也是有限的。城市化不是人跟地走，而是地跟人走，一定是人家要去的地方，然后蓋房子。
第二，我們看到了去年的好轉是去產能，中國的鋼鐵工業我想告訴大家一個指標，中國鋼鐵工業出來生產性成本都高于全球的，其他的成本都低于全球的成本，是有競爭力，只不過產能過多，大家互相打，最后誰都不賺錢。有人說中國產能過剩，過剩的是歐洲，歐洲的鋼鐵成本太貴了。如果去產能去掉一部分，競爭力的恢復就更加穩明顯。
我們看到2015年中國鋼鐵產能是11.3億噸，16年產能8億噸，2016年一季度鋼鐵價格開始穩定，四億噸產能要退出生產，企業就可以持續。但是不幸的是產能是去了，但是沒有真正的去掉，只是退出生產，關了，停了，然后價格一回升，二季度開始價格又下去了，所以要實質性的去產能。去產能在我們意味著是兩件事，第一件事是物理性去產能，第二個是資產一定要重組，這兩個加在一塊就是僵尸企業，把僵尸企業，讓剩下的產能可維持，可盈利，這才叫可持續發展。今年如果做到這些，不是靠短期的周期因素來獲得短期的利潤，最后是發揮它的競爭力。
同學們研究一下中國水利工業，曾經是產能最多的，但是去的是最快的，其中很重要的一點中國水利工業大多數是民營的，最終的一個標志就是前十大集中了產能的60%，發改委2020年要達到的目標，去年就達到了。中國去產能最頭疼的就是鋼鐵，市場機制和企業改革真正是利用市場機制來去產能，來進行調節，可能是更有效的，更有益的。
李稻葵：國際投資者此時此刻對中國經濟是不是比一年多前樂觀一點了？
曹遠征：講一個故事，我去年這個時候在法蘭克福參加歐央行的會議，等我上臺演講，主持人提了一個問題，說等一等，全球經濟有幾個風險因素，大家投票表決一下，列了四個因素，第一個是美元加息，第二個是歐洲難民問題嚴重化，導致歐洲經濟下行，第三是大宗原材料價格繼續波動，第四個是中國經濟硬著陸，35%的結果選了第四，道理很簡單，中國經濟是世界第二大經濟體，你一感冒，全球都要打噴嚏。
從年后來看，當年所認為的事情并沒有發生，都有發表過中國債務的崩潰，IMF都發表了對中國債務問題的研究，但是這個事情沒有發生，于是市場擔心程度在下降。再加上中國的經濟表現，特別是微觀基礎在筑底的情況下。我們認為中國經濟如果不考慮國際因素，考慮國內因素，中國經濟是在見底，但是加上國際因素，不確定性在大大的提高，第一個是出口，特朗普政府向中國征收反傾銷稅，貿易戰打開，出口不知道會下降多少。第二，現在宏觀政策缺少協調，美元一味的加息，資金流動會變得像無頭蒼蠅，我們很擔心會不會新興經濟體出現像98年的亞洲金融危機，如果在這種情況下，覆巢之下，安有完卵，這是最中國經濟最大的威脅。所以可能捍衛全球化可能是一個很重要的原則。
