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2024年11月24日
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一項當地央行的數據顯示，自上年6月份達到約1450億美元的高點以來，受中國經濟成長減緩以及大宗商品價格下跌影響，中國香港和新加坡這兩個金融中心所提供的貿易貸款總額已大跌20%。
在過去幾年，由于中國對地產、地方政府平臺以及過剩產業的信貸進行了限制，使得他們不得不通過影子銀行以過高的成本尋找資金，這制造了資本跨境套利的機會，境外因美聯儲極低的利率而導致廉價資金泛濫，在人民幣匯率穩定上漲以及過高的利率誘惑下，大量資本通過貿易通道流入中國。
這些資金主要來自中國香港和新加坡，去年據國際清算銀行（BIS）數據顯示，外資銀行在華（大陸）債權去年已達1萬億美元，而香港是這些貸款最大的來源地，其發放的高達4300億美元的貸款相當于香港GDP的165%。這其中包括貿易貸款與企業債等。
目前香港與新加坡兩地貿易貸款總額大跌20 %，一方面顯示了中國經濟放緩沖擊了進出口業務，另一方面也與中國國內貨幣環境的改變有關，在過去的幾個月，中國央行采取了降準降息的措施，讓企業的融資成本大幅下降，從而降低對境外融資的依賴。
但是，這種變化也與中國經濟增長放緩所增加的風險有關。去年3月份。香港金管局就要求銀行收緊對中國企業離岸貸款的審批流程，因為當時人民幣的匯率出現了波動，而且經濟走勢不太明朗，信貸違約的風險突出。香港數千億美元的貸款流入內地主要是通過貿易融資、藍籌股類企業在大陸運營的貸款等。
由于存在虛假貿易融資的現象，很難統計高達1萬億美元的境外融資中有多少屬于套利資本，但市場相信比例不低。那么，隨著美聯儲加息預期明確，超低利率時代即將結束，而中國貨幣環境日益寬松，會導致大量追逐高收益的資本從中國流出，這是一個非常明顯的趨勢。
這意味著即使中國經濟基本面不發生大的變化，美聯儲加息本身就會導致大量套利資本流出，而他們主要是通過影子銀行系統投向了風險部門。如果這些資金在短期內集中兌現，或造成很多項目資金鏈斷裂，或者不得不以更高的成本融資。這將會呈現出與當前股市震蕩一樣的風險：去杠桿與流動性的問題。
目前中國的企業債規模達到16.1萬億美元，評級機構標普估算，未來五年中國企業債將增長77%，達到28.8萬億美元，杠桿將會越來越高。盡管中國試圖降低自2008年以來持續增加的杠桿，但最近央行試圖通過放松對信貸控制刺激經濟增長，一部分短期廉價資金流向了股市等風險資產以及問題企業。假如套利資金流出，將在國內制造巨大的資金需求，而其中包含的信用風險巨大，將快速增加中國企業的杠桿率。這個潛在的風險必須予以重視。
