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2024年11月28日
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人口結(jié)構(gòu)變化是個(gè)長(zhǎng)期過程，但資產(chǎn)市場(chǎng)是向前看的，所以中國的人口趨勢(shì)將對(duì)未來的資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生潛移默化的影響。
人口結(jié)構(gòu)變化決定樓市長(zhǎng)期投資價(jià)值
“人口老齡化趨勢(shì)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，影響很漫長(zhǎng)，令資本市場(chǎng)整體重心下移，但無法影響資本市場(chǎng)寬幅震蕩的屬性，長(zhǎng)期而言對(duì)樓市的利空最大?！敝行抛C券首席投資顧問付少琪對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示。
在6月12日第一財(cái)經(jīng)學(xué)院主辦的人口問題論壇上，第一財(cái)經(jīng)學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)徐建明認(rèn)為，中國人平均購房年齡在大學(xué)畢業(yè)后的5年之內(nèi)，中國人口出生率在1990年以后開始持續(xù)下降，將對(duì)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)的影響。
徐建明認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)3年之內(nèi)不會(huì)大跌，8年之內(nèi)必定大跌。
“‘80后’人口總量雖然不高，但是這批人大多出生在城市。他們沒買完房?jī)r(jià)就不會(huì)跌。”徐建明說，“‘十二五’是中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的最后幾年，人民幣還會(huì)繼續(xù)升值，二三線城市仍在建設(shè)中，這些都是三年內(nèi)房?jī)r(jià)不會(huì)大跌的重要因素?！?/p>
而隨著經(jīng)濟(jì)增速下降，徐建明認(rèn)為：“8年之內(nèi)，房?jī)r(jià)一定下跌，而且這不是一般的下跌，就像日本上世紀(jì)90年代勞動(dòng)力達(dá)到頂峰下跌的時(shí)候，房地產(chǎn)是去掉2/3甚至3/4，而且20多年回不來?！?/p>
不過也有市場(chǎng)人士指出，未來10年雖然老齡化對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有不利影響，但是城鎮(zhèn)化進(jìn)程或許能緩沖老齡化的負(fù)面效應(yīng)，未來這兩方面因素誰占主導(dǎo)地位仍不能判斷，但與城鎮(zhèn)化有關(guān)的房屋拆遷與置換、無房城市人口大量增加導(dǎo)致的影響將逐漸降低。
齊魯證券宏觀策略分析師劉啟元表示，中國現(xiàn)在仍處在快速城鎮(zhèn)化的過程中，但人口結(jié)構(gòu)變化還是對(duì)樓市的長(zhǎng)期投資價(jià)值起決定性作用。
招商證券認(rèn)為，在每年城鎮(zhèn)化率提高0.8%的情況下，2013 年到2029 年城鎮(zhèn)購房適齡人口都在2.3億~2.4 億之間，其中2015 年前后達(dá)到最高峰，約為2.365 億。如果每年城鎮(zhèn)化率提高1%的情況下，2015 年到2032 年城鎮(zhèn)購房適齡人口都在2.4億~2.5億之間，其中2027 年前后達(dá)到最高峰，約為2.499億。
也就是說在年0.8%~1.0%的城市化率提高水平下，城鎮(zhèn)購房適齡人口在2015年到2027年間形成了一個(gè)高峰平臺(tái)。
瑞銀證券認(rèn)為，未來觸發(fā)房?jī)r(jià)泡沫破裂的很可能是邊際需求突然下滑，即居民對(duì)添置額外房產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而全社會(huì)對(duì)于人口結(jié)構(gòu)變化的認(rèn)識(shí)和了解則很可能成為導(dǎo)火索。在這一過程中，居民部門意識(shí)到人口老齡化將抑制未來的房地產(chǎn)需求、房?jī)r(jià)上漲空間可能有限，因而停止大規(guī)模的投資性購房，導(dǎo)致需求下滑。
根據(jù)瑞銀證券判斷，戶主年齡在25歲到35歲的家庭一般來說是首次購房的主要需求者。這些家庭的總數(shù)在2020年達(dá)到1.13億戶的短期高點(diǎn)之后將會(huì)進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的下降通道，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)房屋的需求。
對(duì)股市的影響
勞動(dòng)人口占比下降對(duì)上市公司的影響是多方面的，有正面的業(yè)績(jī)促進(jìn)影響，也有負(fù)面業(yè)績(jī)拖累，整體來說給予股市的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
理論上講，在勞動(dòng)人口占比逐漸下降的同時(shí)，勞動(dòng)力資源的價(jià)格將明顯上升。而勞動(dòng)力資源價(jià)格的上升也將增加企業(yè)運(yùn)營成本，吞噬企業(yè)利潤，從而導(dǎo)致投資收益率下滑。
而另一方面，勞動(dòng)力資源價(jià)格的上漲，也意味著勞動(dòng)力收入上升，這有利于提高我國居民的消費(fèi)能力。
“破解人口老齡化的密鑰就在于提高單位勞動(dòng)力的生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率，比如提高勞動(dòng)力的教育水平，增加科技投入和資本投入，全社會(huì)的科技進(jìn)步也有利于彌補(bǔ)勞動(dòng)力增速的下降，資本市場(chǎng)并不會(huì)一蹶不振?！眲⒃嬖V本報(bào)記者。
付少琪表示：“由于勞動(dòng)人口占比的下降，勞動(dòng)力緊缺，將意味著勞動(dòng)力的報(bào)酬收入有所提高，而勞動(dòng)力成本上升又將促進(jìn)機(jī)器取代人，因此機(jī)械化、自動(dòng)化、信息化有望加速發(fā)展，涉及到的板塊有數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化裝備、系統(tǒng)控制、智能電網(wǎng)、系統(tǒng)集成和行業(yè)軟件等細(xì)分行業(yè)將從中受益。”
“另一方面，人口結(jié)構(gòu)的變化主要是人口老齡化，因此受益老齡化的‘夕陽產(chǎn)業(yè)’將長(zhǎng)期受益，如醫(yī)藥、醫(yī)療保健、旅游這些行業(yè)?！备渡夔髡f。
此外，教育行業(yè)也值得關(guān)注，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、效率提升的過程中，必然伴隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)上高技術(shù)、高素質(zhì)人才的比重逐步上升，受此影響，教育需求也會(huì)在老齡化社會(huì)中表現(xiàn)得相對(duì)突出，因此教育服務(wù)行業(yè)以及其相關(guān)衍生的制造業(yè)也將因此受益。
其他資產(chǎn)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)
但從整體來看，在人口老齡化因素的刺激下，固定收益產(chǎn)品或更有吸引力。
此外，由于目前社會(huì)保障體系相對(duì)薄弱，瑞銀證券認(rèn)為居民將提高對(duì)保險(xiǎn)（養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等）的需求。
“而人口結(jié)構(gòu)的老齡化也意味著經(jīng)濟(jì)需求的放緩，商品的投資價(jià)值會(huì)下降，極端情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂或現(xiàn)實(shí)時(shí)，會(huì)陷入通縮，商品以及黃金的投資價(jià)值甚至抵不上現(xiàn)金?！眲⒃硎?，當(dāng)然，大宗商品和黃金的投資價(jià)值取決于全球的人口及通脹，并不局限于一國。
