穩(wěn)增長(zhǎng) 貨幣和樓市政策應(yīng)“一松一穩(wěn)”
時(shí)間：2012-05-28 09:09:15
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：胡健
內(nèi)外需不振拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快下行。4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從外貿(mào)到工業(yè)、投資和消費(fèi)一片慘淡。為了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央高層密集奔赴湖北、廣東、江蘇等地進(jìn)行調(diào)研。5月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，根據(jù)形勢(shì)變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。就在同一天，世界銀行在《東亞經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中，將2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從8.4%調(diào)低至8.2%，并稱中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)更加側(cè)重減少稅收與增加社會(huì)保障支出，而非依賴于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信貸刺激。
而從陸續(xù)放出的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)彈來(lái)看，投資仍然被寄予厚望：在不到一周時(shí)間內(nèi)，財(cái)政資金下達(dá)近千億元支持保障房建設(shè)；事關(guān)全局的“十二五”大項(xiàng)目也可能提前啟動(dòng)。但不可否認(rèn)的是，消費(fèi)被擺在更高的位置上，補(bǔ)貼節(jié)能等產(chǎn)品也成為本輪調(diào)控的亮點(diǎn)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前危機(jī)幾何？二次探底會(huì)否出現(xiàn)？投資會(huì)不會(huì)重蹈2008年時(shí)的覆轍？貨幣政策在經(jīng)過(guò)本月一次存準(zhǔn)率下調(diào)后，未來(lái)會(huì)朝何方向演進(jìn)？房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)否放開？今天，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷和渣打銀行宏觀分析師李煒來(lái)為大家解答以上問(wèn)題。
要穩(wěn)增長(zhǎng) 先穩(wěn)信心
NBD：您怎么看待目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行的態(tài)勢(shì)？
李煒：二季度經(jīng)濟(jì)和我們預(yù)期的一樣，會(huì)比一季度差一些，估計(jì)增速在7.7%到7.8%之間。此前我們不認(rèn)可市場(chǎng)上有些學(xué)者關(guān)于二季度經(jīng)濟(jì)就會(huì)回彈的觀點(diǎn)，我們現(xiàn)在也不認(rèn)可有些機(jī)構(gòu)所講的經(jīng)濟(jì)正在朝非常悲觀方向發(fā)展的看法。
目前經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)率在放緩，環(huán)比增長(zhǎng)率也在放緩，但是從勞動(dòng)力市場(chǎng)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況以及貨運(yùn)量來(lái)看，還是非常不錯(cuò)的，這說(shuō)明現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)并不像2008年和2009年那樣會(huì)出現(xiàn)硬著陸，我們的經(jīng)濟(jì)基本面還是比較健康的，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌。
李迅雷：前4個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落幅度超預(yù)期，發(fā)電量與去年同期相比，只增長(zhǎng)5%；相應(yīng)的，4月份的工業(yè)增加值同比增速也只有9.3%，這預(yù)示著二季度的GDP增速將在8%以下，可能會(huì)在7.6%左右，成為2009年年初以來(lái)的第二次經(jīng)濟(jì)下探。三季度可能會(huì)略有反彈，但經(jīng)濟(jì)不會(huì)是V型走勢(shì)。現(xiàn)在我們不必要過(guò)分擔(dān)心，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已經(jīng)調(diào)低到7.5%，這本身就包含國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速容忍度提高的意味。
NBD：最近有很多支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)，這是否意味著調(diào)控轉(zhuǎn)向？
李煒：毋庸置疑，宏觀調(diào)控大方向已經(jīng)轉(zhuǎn)向。政策取向現(xiàn)在的確非常關(guān)鍵，政府不能什么都不做，需要根據(jù)現(xiàn)狀作出一些調(diào)整和改變，這其中最大的目的應(yīng)該是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，穩(wěn)住信心。如果政府什么都不做，企業(yè)依靠自身韌性，仍然能夠讓經(jīng)濟(jì)增速保持在一定水平，但這里的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是信心是不是足夠。自金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)依然在緩慢的復(fù)蘇過(guò)程中，如果不能有效穩(wěn)定信心，肯定會(huì)讓市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)于二次探底的擔(dān)憂，悲觀情緒蔓延不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
其實(shí)，外部環(huán)境也同樣存在隱憂，這方面的不確定性比國(guó)內(nèi)更大，而且無(wú)法控制，歐元區(qū)危機(jī)仍在發(fā)酵。我們認(rèn)為，希臘很有可能退出歐元區(qū)，那可能會(huì)造成兩個(gè)結(jié)果：一是整個(gè)局面失控；二是風(fēng)險(xiǎn)可控。歐元區(qū)可以采取有效手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)蔓延，我更傾向于后者，但這不是一個(gè)人說(shuō)了算的，需要?dú)W元區(qū)內(nèi)部的投票來(lái)決定。在這個(gè)背景下，全球經(jīng)濟(jì)都需要進(jìn)行政策刺激，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
李迅雷：宏觀調(diào)控主要是預(yù)調(diào)微調(diào)，核心應(yīng)該是哪個(gè)地方出現(xiàn)了問(wèn)題就補(bǔ)哪個(gè)地方，不是大規(guī)模刺激。今年政策基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)，調(diào)結(jié)構(gòu)也不能是非要等經(jīng)濟(jì)增速降到一定程度再去調(diào)結(jié)構(gòu)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速下滑的時(shí)候，絕大部分人都會(huì)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響，更有人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有危機(jī)必然有對(duì)策，如果說(shuō)市場(chǎng)有一只看不見的手在起作用，但同時(shí)又有另一只手在調(diào)控。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變壞時(shí)，決策者或許早就發(fā)現(xiàn)，并開始實(shí)施調(diào)控政策了。
駕馭投資 愈加?jì)故?
NBD：很多政策都圍繞投資而展開，您怎么看這一問(wèn)題呢？
李煒：目前決策層已經(jīng)定出基調(diào)，加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，如果接下來(lái)危機(jī)情緒爆發(fā)或者經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下降，不排除政府會(huì)出臺(tái)更多的刺激政策，特別是在投資層面。因?yàn)檎赡軙?huì)認(rèn)為，如果簡(jiǎn)單依靠企業(yè)自身投資速度會(huì)很慢，由政府來(lái)做的話，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的速度會(huì)快一些。可喜的是，我看到目前的政策更多還是在消費(fèi)端，包括刺激節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)、減輕企業(yè)稅負(fù)等。這意味著在經(jīng)濟(jì)下行的狀態(tài)下，政府仍然沒有放棄依賴擴(kuò)大內(nèi)需、特別是擴(kuò)大消費(fèi)來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的思路。具體政策上，應(yīng)該是中央定出大方向，地方陸陸續(xù)續(xù)出臺(tái)一些配套細(xì)則，包括給企業(yè)減負(fù)的力度、鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入壟斷領(lǐng)域等。
李迅雷：在投資上，還是圍繞基建投資來(lái)進(jìn)行。基建投資的主要構(gòu)成有三塊：交通運(yùn)輸、電力水務(wù)、水利環(huán)保市政。一季度公路投資增速為-2%，鐵路投資更是-41%，分別遠(yuǎn)低于全年9%和-14%的全年計(jì)劃增速，要完成計(jì)劃，在二季度和下半年肯定得加力。現(xiàn)在制造業(yè)項(xiàng)目也有加快速度的態(tài)勢(shì)，以往有些項(xiàng)目被擱置，沒有批，最近聽說(shuō)寶鋼的湛江投資項(xiàng)目和武鋼的防城港項(xiàng)目將獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，若此巨額投資項(xiàng)目真能啟動(dòng)，則意味著一些制造業(yè)的大型投資項(xiàng)目也將陸續(xù)開工。這有利于固定資產(chǎn)投資增速維持較高水平，也有利于新增貸款規(guī)模的增長(zhǎng)，尤其是中長(zhǎng)期貸款比重過(guò)低的局面會(huì)有所改善。
NBD：過(guò)分依賴投資一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弊端，這次是不是有重走老路的嫌疑？
李煒：關(guān)于投資的問(wèn)題，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)是政府的調(diào)控慣性和思維定式，其實(shí)也是一種迫不得已而為之的辦法，是被逼無(wú)奈而進(jìn)行的被動(dòng)調(diào)整，因?yàn)槎唐趦?nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資是最容易見效的辦法。現(xiàn)在投資領(lǐng)域主要還是集中在節(jié)能減排、鼓勵(lì)民營(yíng)資本等，不像2008年和2009年那樣在“鐵公基”上，這一方面是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，一方面也是經(jīng)濟(jì)下行情況不如那時(shí)強(qiáng)烈。
李迅雷：現(xiàn)在的調(diào)控思路已經(jīng)比2008年有了很大進(jìn)步，可以清楚見到，我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整主要是圍繞教育、醫(yī)療等民生基礎(chǔ)來(lái)做。而在房地產(chǎn)投資增速預(yù)期將回落時(shí)，適時(shí)增加了水利建設(shè)投資的規(guī)模，從而保證固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增速基本穩(wěn)定。由于房?jī)r(jià)仍作為政府的主要調(diào)控目標(biāo)，制造業(yè)投資更多取決于經(jīng)濟(jì)周期，故決策者重點(diǎn)在基建投資上加碼也符合邏輯。
貨幣樓市一松一穩(wěn)
NBD：本月中旬已經(jīng)下調(diào)一次存準(zhǔn)率，是否還會(huì)有后續(xù)政策出臺(tái)？
李迅雷：經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)下滑，政策就會(huì)持續(xù)放松，中央會(huì)動(dòng)用更多的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，最快6月份會(huì)再次下調(diào)存準(zhǔn)率，降息時(shí)間點(diǎn)或在7月份以后。
年初廣義貨幣M2增速的目標(biāo)確定為14%，意味年內(nèi)M2增量要達(dá)到12萬(wàn)億元，但1~4月份，新增貸款只有31420億元，新增外匯占款約為2400億元。鑒于構(gòu)成M2的主要是信貸和外匯占款，這表明在新增外匯占款規(guī)模急劇萎縮的情況下，只有擴(kuò)大信貸規(guī)模才不至于讓M2增速低于目標(biāo)過(guò)多，即便是13%左右的M2增速目標(biāo)，也將會(huì)讓新增貸款增至9萬(wàn)億元左右。這也意味著下半年若要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，投資和信貸雙放松應(yīng)該是必然之舉。
李煒：在貨幣政策應(yīng)對(duì)上，下調(diào)存準(zhǔn)率是一個(gè)很好的辦法，資金鏈條是一環(huán)扣一環(huán)的，下調(diào)存準(zhǔn)率可以降低銀行間成本，改善銀行對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，充實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。我們認(rèn)為，在今年接下來(lái)的時(shí)間里，還會(huì)有3次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。
至于利率，還需要繼續(xù)觀察，最好還是依靠市場(chǎng)自身來(lái)調(diào)節(jié)貸款成本，如果下調(diào)利率將會(huì)是一個(gè)明顯的貨幣政策放松口徑，通脹很快就會(huì)洶涌而至。分開來(lái)說(shuō)，下調(diào)存款利率顯然不合適，不僅因?yàn)槲覈?guó)仍處在負(fù)利率邊緣，而且下調(diào)利率也與我國(guó)長(zhǎng)期鼓勵(lì)居民收入增加，擴(kuò)大消費(fèi)的思路相違背。貸款利率方面，目前貸款相關(guān)費(fèi)用大概在8%左右，我認(rèn)為下調(diào)貸款利率也不見得真可以降低企業(yè)融資成本。
NBD：經(jīng)濟(jì)加速下行期間，房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)不會(huì)有所放松？
李迅雷：我認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控應(yīng)該在三個(gè)層次展開：在中央層面上，還是要收緊；在部委層面上可以適度出臺(tái)一些結(jié)構(gòu)性的放松政策；地方層面可以根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況在執(zhí)行力度上有所調(diào)整，比如對(duì)于自主性住房和剛需可以適當(dāng)放開一些，對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房定義可以進(jìn)行放寬，適度鼓勵(lì)開發(fā)和投資。
房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定是起不來(lái)，我說(shuō)的一些調(diào)整也不是大力度的調(diào)整和全面調(diào)整。但是，如果不進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)母淖儯芸赡芤饦鞘写蟮瑯鞘写蟮蜁?huì)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期去泡沫化過(guò)程，在這個(gè)基調(diào)下，需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期變化做適度調(diào)整。
李煒：房地產(chǎn)的作用應(yīng)該主要還是穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激很難講。按照我的設(shè)想，即便房地產(chǎn)政策有所放松，投資者也不會(huì)大舉去買二套房，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控是政治任務(wù)，短期內(nèi)不會(huì)有徹底的寬松，而在首套房上，即便放松，可能購(gòu)買者的購(gòu)房能力也不會(huì)太強(qiáng)。
其中存在的邏輯關(guān)系是，錢掌握在少數(shù)人手中，大多數(shù)剛需者沒有錢，而大前提是房地產(chǎn)調(diào)控總基調(diào)不會(huì)改變。所以即便有所放松，也不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有太大拉動(dòng)。實(shí)際上，我們國(guó)家現(xiàn)在也并沒有對(duì)首套房購(gòu)房有太多限制，在經(jīng)濟(jì)下行較快時(shí)，適當(dāng)在貸款利率和首付上有所松動(dòng)，有利于促進(jìn)穩(wěn)定，但指望房地產(chǎn)再去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這不符合經(jīng)濟(jì)周期性規(guī)律，更不契合國(guó)家長(zhǎng)期規(guī)劃。
從另一個(gè)角度講，未來(lái)貨幣政策肯定會(huì)適度有所寬松，這也可以減輕房地產(chǎn)企業(yè)的壓力。
結(jié)束語(yǔ)：經(jīng)濟(jì)下行而帶來(lái)的恐慌情緒蔓延，或許比歐元區(qū)解體給中國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大，在調(diào)控彈藥仍然充足之時(shí)，本次由控通脹向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)向，更多是給經(jīng)濟(jì)帶去良好預(yù)期和充足信心。外有“四萬(wàn)億”過(guò)度刺激陰霾，內(nèi)有增長(zhǎng)動(dòng)力疲軟，本輪調(diào)控也將“平衡”作為核心，力圖在調(diào)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，完成對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底，最典型的表現(xiàn)便是對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的不放松。在長(zhǎng)期去泡沫化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速期，宏觀調(diào)控技法也日趨嫻熟。謝謝兩位專家。
