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2024年11月24日
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從4月16日起，人民幣兌美元匯率浮動幅度擴大一倍。 4月5日，經國務院批準，增加人民幣合格境外機構投資者的投資額度500億元人民幣。 3月28日，國務院常務會議提出了溫州金融綜合改革試驗區的12項任務，其中包括研究開展人民幣個人境外直接投資試點。這些舉措釋放的信息是：人民幣資本賬戶開放正在穩步有序推進。
人民幣資本賬戶開放是人民幣國際化進程中的重要目標，也是最難實現的目標。在資本賬戶開放過程中及實現之后，如何保持國內金融市場穩定運行，是世界各國普遍面臨的考驗。國際經濟與金融發展的實踐表明，貨幣國際化進程的資本賬戶開放，使國內外金融市場的聯結更為緊密，但金融風險大大提高，而且開放的資本項目有放大國內外沖擊的作用，從而使貨幣國際化對經濟的正面作用被一些相關的負面因素所抵消。若疏于監管和調控，將會對實施貨幣國際化的國家的國際收支、國民經濟乃至社會穩定產生不利影響。
有研究報告認為，中國資本賬戶全面開放的條件已經成熟，但從中國自身的經濟金融現狀來看，目前全面開放資本賬戶還存在四個方面的短板。其一，人民幣匯率和利率市場化改革有待推進；其二，金融市場體系和功能有待完善，競爭力和風險控制能力有待提高；其三，金融監管能力、水平有待提高，金融法制環境有待完善；其四，金融業服務實體經濟的意愿和能力有待加強。據此我們認為，我國資本賬戶開放應把握如下原則：
一、資本賬戶開放不能給自己設定時間表。人民幣資本賬戶開放應該缺之補之、過之收之，條件和時機成熟就可以開放，或具備某一個項目上的條件就可以開放該項目，條件不具備不能“闖關”，條件發生變化要馬上進行調整。資本賬戶隨條件變化而 “開門”和 “關門”，這是國際慣例，對此我國不能設定時間表，不要用過多的承諾束縛自己。
二、資本賬戶開放應堅持 “主動性、漸進性與可控性”這個循序漸進的原則。資本賬戶開放，必須以人民幣匯率完全浮動作為前提，而且要相輔相成，但人民幣匯率的浮動涉及到國內實體經濟的承受能力，要有一個過渡期。因此，資本賬戶必須是漸進開放。由于利率、匯率和資本流動之間存在著高度的關聯性，故應該慎重確定三者合理開放時序，避免盲目開放所帶來的金融沖擊。
三、本著 “先試點后推廣”和金融業 “對內開放要優先于對外開放”的原則，資本賬戶開放要與國內的金融改革相配套。考慮到資本賬戶開放過程中可能出現的問題和風險，應注意開放速度和程度與我國經濟、金融發展和改革的程度相適應，與監管能力、風險控制能力和國際競爭力相適應，與加強金融監管、提高宏觀調控的靈活性相聯系。
四、不同時期對不同類型的資本跨境流動采取不同的管制思路，應遵循 “先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機構后個人、先債券后股票再金融衍生品、先發行市場后交易市場、先小額再大額、先低杠桿后高杠桿”的原則和路徑，同時，根據人民幣匯率的波動幅度適時靈活調整對資本出入規模的限制。
五、按照市場化、國際化、法制化的原則，逐步提高審慎管理要求，側重交易層面的管理，逐步放開匯兌環節不必要的限制，積極創造條件穩妥推進人民幣資本賬戶開放。
圍繞人民幣國際化與資本賬戶開放，首先是要加快相關金融法律法規建設和監管體制的完善配套；加快金融改革步伐，完善利率和匯率市場化形成機制；加強對資本流動的監測，保留與國內資本市場發展水平相適應的規模控制和動態調整的權力；加快推進人民幣離岸市場發展，為資本賬戶開放積累經驗。實現資本賬戶開放，需要加快我國金融改革和利率市場化進程，完善我國金融市場和要素市場的價格形成機制，尤其還需穩步推進匯率制度改革，增強人民幣匯率彈性，完善外匯市場，改變外匯市場交易品種單一的局面。人民幣匯率形成機制改革要與利率市場化改革相結合，建立起兩率聯動的靈活反應機制，實現經濟的內外均衡。逐步將匯率政策納入到貨幣政策的大框架下，形成以貨幣市場為主的利率政策和以外匯市場為主的匯率政策的良性互動局面。同時，要加快國內金融業對內開放步伐，打破金融壟斷，促進民間金融機構在陽光下合法化、規范化發展。
此外，也需要盡快建立一整套資本流動風險控制的政策監管體系和資本流動風險的監測體系，對跨境資本流動進行有效的統計、跟蹤、預測和分析，減少國際資本流動沖擊的負面影響。
目前，我國資本市場的制度和功能缺陷，已成為制約資本賬戶開放的重要瓶頸。應抓緊進行新一輪的股市改革，要把完善股市投資功能、保護和回報投資者，作為股市監管工作的出發點和落腳點，加快改革完善新股發行制度、激勵和約束上市公司定期回報投資者制度、保護中小投資者的集體訴訟制度、退市制度和追責賠償制度等法律法規，加快提高監管服務水平，從而為資本賬戶開放做好必要和充分的準備。
（石建勛 作者為同濟大學財經與證券市場研究所所長、經濟與管理學院教授、博士生導師）
