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2024年11月24日
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從12月份PMI的11個分項指數來看，受到元旦和春節雙節假期來臨的節日效應影響，新訂單指數、生產指數等8個指數較11月份升幅超過1個百分點。其中，新訂單指數為49.8%，比上月回升2.0個百分點，顯示居民消費需求提前釋放。另外，12月份生產指數為53.4%，比上月上升2.5個百分點，表明需求的上升使生產出現企穩態勢。由此，也顯示了當前中國經濟仍有需求的支持。
筆者據此預測尚未公布的12月份其他主要經濟數據，其中社會零售品總額同比或增長17.6%，與上月基本持平；固定資產投資略有回升至24.6%，投資略有回升；工業增速同比增長或回升至12.6%。
通脹壓力繼續減輕，但其長期壓力猶存，仍不容忽視。數據顯示，12月份購進價格指數為47.1%，比上月上升2.7個百分點，結束了連續三個月的下跌趨勢。觀察本月商務部和統計局發布的食品價格高頻數據發現，12月份食品價格比11月份有所反彈。例如，商務部在2011年12月7日公布的數據顯示，12月19日至25日一周，重點監測的食用農產品價格繼續上漲，該價格數據自去年11月底出現止跌回升以來已連續五周漲勢。盡管食品價格有所抬頭，但考慮到緊縮政策效果顯現、國際大宗商品價格回落、PPI迅速下滑及翹尾因素為0等因素影響，預計12月份通脹水平比11月份仍將有所回落，CPI或回落至3.9%，PPI或降至2.5%。
另外，相關數據顯示外部需求在繼續放緩。12月份進口指數和新出口訂單指數均有所回升。其中，新出口訂單指數為48.6%，比上月回升3.0個百分點，但仍低于50%零界限以下。進口方面，12月份進口指數為49.1%，比上月回升1.8個百分點，顯示在元旦和春節雙旺季的帶動下，居民對海外商品需求也有所恢復。
不過，要高度關注來自今年海外經濟運行仍存在較大不確定性的市場影響。盡管近期美國經濟數據有所轉好，但這主要是建立在儲蓄率降低和財政赤字上升的前提下，今年美國經濟還將面臨來自政治方面的不確定影響，預計美國推出QE3仍將是個大概率事件。歐洲政治基本面已逐漸轉好，這有益于使化解歐債危機朝著正確的方向邁進，對歐洲央行發揮更大作用也會有積極影響。
筆者據此認為，12月份中國的出口和進口增速分別為12%和17%，貿易順差回落至76億美元。并且，預計2011年凈出口對經濟增長的貢獻仍將為負，但2011年貿易順差進一步下降，將有助于減輕人民幣的升值壓力，預計2012年人民幣兌美元匯率最多升值至6.2013水平后會逐漸接近其均衡水平。
值得關注的是，伴隨中國經濟的結構轉型及進出口的同步回落，預計未來中國將不會因出口大幅下滑而導致中國經濟出現“硬著陸”。
盡管如此，中國仍需保持宏觀政策的靈活性，在強調實施“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”的同時，更要關注如何“穩中求進”。在貨幣政策方面，2012年貨幣政策基調將由“過緊”回歸“中性”。在財政政策方面，總的來講是要實施更為積極的財政政策，不僅要保持適度的財政赤字和國債規模，而且在財政支出也要突出重點，如突出結構性減稅與轉移支付，完成600萬套保障房建設，以此來促進民生改善和經濟發展。
綜上所述，盡管2011年12月份PMI數據有所回升，基本上也可確認當前中國經濟的“軟著陸”態勢，但考慮到2012年房地產投資將有所下滑、出口回落趨勢已基本確定，預計2012年上半年中國經濟仍將維持繼續下滑態勢。但伴隨著宏觀政策的逐步放松，下半年經濟增長將會有所回升，全年經濟增長或呈現“前低后高”運行態勢。筆者預計，1月份央行仍有可能下調存款準備金率一次，并通過實施更為積極的財政政策，以確保中國經濟實現“軟著陸”目標。
