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2024年11月22日
星期五
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最重要的一只靴子落地，政策轉向得到確認。
一個月來，從市場猜測，到多個中央部委異于常態的動作，再到國務院常務會議的轉調，最終，在今天的政治局會議上得以確認。
此外，會議新聞通稿出現了一句驚心動魄的話：
“堅決遏制房價上漲”。
往常的表述是“遏制過快上漲”。“過快”二字的去掉，表明高層對房地產的態度有了新變化：不許房價漲，哪怕慢慢漲也不行。
每年7月的政治局，總是受人關注，它是中國經濟的年中大考，總結上半年的走勢，擬定下半年的方略，許多重大調整往往在此刻出臺。
今年異于往常之處在于，中國經濟遭遇一系列意外，比如貿易戰沖擊，P2P連環爆雷，實體經濟供血不足，就業隱患也若隱若現。
今天的會議新聞通稿，罕見出現了“穩中有變”一詞。
經濟遇如此挑戰，決策層怎會坐視不管，怎會不放水刺激？這是歷史慣例，以及歷史慣例所形成的中國邏輯。
因此，市場早有聲音早有猜測，因去杠桿而收縮的經濟政策會發生調整，大膽者更喊出又一輪放水又一輪寬松將至。
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政策調整了什么？確認了什么？一切都藏在新聞通稿中。
但中國90%的人讀不懂。
官方文體，每個字都認識，但不知道真實含義。這是官方文字博大精深之處。
這1703個字，說它影響千萬級的企業、億級的人口、萬億級的資金，恐怕不為過。
讀懂官方通稿最好的方法，是對比法，看看同一政策、同一領域，這次和上次的提法有什么不同。一字千鈞，不會隨意變動。差別，即真相。
具體來看看有哪些調整。
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首先，宏觀政策確實將變得更為寬松。
最為關鍵的當然是貨幣政策，關系著印鈔的多少，由3月份兩會提出的流動性合理穩定，改為流動性合理充裕。“穩定”到“充裕”，錢會變多還是少，一目了然。
宏觀政策的另一個輪子——財政政策，會議通稿寫道：“財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。”
此前國務院常務會議的表述更直白：“積極財政政策要更加積極。” 積極，double！
關于眾所矚目的去杠桿。去杠桿就是降低負債，是這一年來最大的宏觀事件，P2P爆雷、地產商高周轉等事件皆發生在這個背景下。
決策層力推去杠桿，是因為中國負債率太高，有崩盤之險，必須未雨綢繆。但與此同時，市場上也形成一種論調，經濟下行，很大原因是去杠桿把資金收得太緊，市場失去了活力。
一周前（7月23日），人民日報發表文章，明確說：“去杠桿初見成效，我國進入穩杠桿階段。”發出了一個信號。
此次會議通稿，寫有”堅定做好去杠桿工作”，不少人一看，“喲，去杠桿還要繼續搞嘛”。其實你仔細看看這句話的前后文，會發現別有深意。
這句話后面一句是“把握好力度和節奏，協調好各項政策出臺時機”——把握把力度和節奏，就是給出了足夠彈性空間；協調好出臺時機，更是有延后相關政策之意。
這句話前面一句是“把防范化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來”——去杠桿是為了防范風險，以前是單一目標，現在必須得考慮服務實體經濟了，不能讓實體經濟斷血。
可看出，此次會議對于去杠桿的定調，與人民日報基本相同，不會放棄，但會放緩。
綜上，貨幣和財政政策會更為積極寬松，去杠桿會有調整。
宏觀政策取向已經出現了實質性變化。
很多分析人士認為通稿的表述還不能構成“政策轉向”的判斷，但從歷史看，發生轉變時，官方話語往往較實際行動更為含蓄。
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寬松放水，刺激登臺，莫不是房地產又要大漲？
經濟下行—刺激政策出臺—貨幣放水—樓市大漲，這又是不斷出現的歷史慣例，以及歷史慣例所形成的中國邏輯。
因此，當貿易戰沖擊中國，當中國經濟出現下行苗頭時，總有人去押樓市大漲。
此次會議通稿，對房地產有相當篇幅的表述，其中一句話驚心動魄：“堅決遏制房價上漲”。以前官方的說法是“遏制房價過快上漲”，它的意思是還允許漲，只是要慢慢來。
而“堅決遏制房價上漲”，意思是哪怕漲一分錢也不允許，試圖直接凍結房價的上漲空間，效果如何拭目以待。
史上從未有這種提法，這個重大變化將對房地產產生深遠影響。
這次會議的當天，深圳又出臺了樓市嚴控政策。
7月，全國樓市調控超30次，年初至今超220次，調控強度前所未有。
往常，宏觀政策寬松往往伴隨著樓市的松動。
而這次，一邊放水，一邊嚴控樓市，決策層的思路是什么？
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這種變化，最關鍵的是房地產的角色發生了轉變，過去是帶動經濟的引擎，而未來會越來越成為資產泡沫的隱患，成為對制造業有擠出效應的負面要素。
對于房地產有沒有泡沫一直有爭議。在這點上，我選擇相信決策層的判斷。
1． 政府其實有地產獲利的沖動，反其道凍結市場、自絕此途，背后一定有原因。
2． 政府對房地產市場掌握的信息比外界想象要多。
我的一位極具專業洞察力的朋友感嘆：看深圳房地產新規，驚嘆政府掌握著房地產市場的幾乎所有數據，它們應該最清楚發生了什么。
這位朋友敏銳地注意到：
1、2017年，深圳不動產產權證書兩次轉移間隔時間不滿3年的，占到全部二手住房銷售面積的46.2%
推出三年限售政策，將鎖死23.7%約40.34萬套商品房的流動性。
2、企業購房、商住樓數據。
掌握3年來企業名義購房數據（一手房/二手房）
商住樓買賣成交數據-
政府通過限售，全市約81.1%的商務公寓將被鎖定交易。
3、離婚2年內購買新房的占離婚購房人數的81.9%，占全市新房成交總量的10.8%；離婚2年內購買二手住宅的占離婚購房人數的86.8%，占全市二手住宅總成交量的4.2%
數據掌握的真精準，政策出臺也真狠，行政之手牢牢鎖死房地產流動性不動搖。
有一個段子，講房地產泡沫太大，房價太高，擠壓效應，人們不得不消費降級，原來的低端產品方便面、榨菜等銷售轉好。
看看股市，康師傅、涪陵榨菜的走勢確實很猛。
我在前幾天的文章《在法國，我對中國樓市的信仰被擊碎了》中做了分析，中國已明確選擇了房地產的歐陸模式，將長久對房地產進行嚴控，在可見的將來不太可能看到放松的一天。
當下的施政思路就是：經濟下行，相機放水，但水一定不能流到樓市中去，樓市已經有了風險和泡沫，所以建立了一道強屏障來阻隔水的進入。
有一個政策值得注意，多個城市出臺限制企業購買房產的規定，它的一個原由就是，放水將放到企業中去，但不能讓企業把得到的水往樓市中引，你就給我好好做實業，別去炒房了。
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放水不往樓市引，那往哪里走？
會議通稿給了提示，往基建走，“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。
這其實幾乎是唯一選擇。
三駕馬車，出口、消費、投資。出口受貿易戰影響，不確定性高。消費，改變是個長期過程，不能立馬顯示效應。只能靠投資。
投資分為房地產、制造業、基建。
第一項房地產被PASS，制造業也是一個長周期過程，最后可選的能立馬帶動經濟的，只有基建。
資本是最敏銳的，一周前基建股已開始異動。
而一些大動作已經展開，比如川藏鐵路。
有觀察人士注意到，這幾年官方往往把一些八桿子打不著的項目，變成融資工具和放水渠道，比如棚改，比如特色小鎮，未來這種情況還會延續？
比如這次會議特意提到的鄉村振興戰略，會出現類似棚改的效應嗎？
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會議通稿還有一句關鍵話語被很多人忽視了：保持經濟運行在合理區間。
說白了，就是不能讓經濟往下掉。
經濟發展對中國而言有特殊意義，是合法性之源，是解決諸多問題的唯一途徑，是維護社會穩定的根本。中國的GDP具有政治屬性。
因此，經濟下行，決策層絕不會不管。
很多分析師認識這次會議不具有大的轉向意義，而我們覺得，經濟下行—出手干預的模式已經啟動。
往常若干次的重大轉變，都是從微小的跡象開始。
此次會議特意提到，“做好民生保障和社會穩定工作”，高層已不僅僅是從經濟角度來看待當下的經濟問題。
只是，簡單的寬松和放水是不是就能解局？
每增一元GDP，2010年需要投入4.2元，2015年需要投入6.7元。用錢來拉動經濟的效益在遞減。
錢能解決的問題都不是問題，所以現在所面臨的問題很多是錢不能解決的。
過去的老路，不太好走了。
如何解決？唯有改革。
“研究推出一批管用見效的重大改革舉措。”這是我認為會議通稿中，最重要的一句話。
