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2024年11月19日
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4月22日，全國人大常委會對個人所得稅法修正案草案不予表決，將匯總相關(guān)意見修改草案后，進入二審階段。但整個社會已經(jīng)將個稅改革視為收入分配改革的一部分，寄予很高期望。實際上，按照十二五規(guī)劃，全面的收入分配改革已經(jīng)是中國維持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一。而以大舉負債為特征的城市化投資拉動模式，因其自身的不可持續(xù)性，應(yīng)該慎重對待。
從長期戰(zhàn)略來看，城市化的成功，只能依靠全民共享增長利益的經(jīng)濟發(fā)展所形成的自發(fā)需求而實現(xiàn)。從短期策略來看，當前中國面臨著新的投資過熱和通脹居高不下的經(jīng)濟風險。但是，由于我們過去幾年的大批基建項目中，包括鐵路等在內(nèi)的大部分項目是有真實回報、需要長期運營來逐步平衡債務(wù)投資的項目，所以不能夠以大幅加息來惡化這部分投資面臨的環(huán)境。但是，對于已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的各種地方投資平臺中沒有真實收入來源的投資，其實正是當前經(jīng)濟過熱中的水分和泡沫投資。
如果我們不能夠果斷先將這些城市化投資中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的的“水分”擠出來，把泡沫先清理下去，而是被迫先選擇了讓人民幣大幅升值來應(yīng)對經(jīng)濟過熱和通脹風險，那么一旦這些城建投資泡沫風險在我們大幅升值后的外貿(mào)調(diào)整期內(nèi)暴露，那么中國經(jīng)濟就會面對最困難的局面。最近對銀行次級債轉(zhuǎn)股以及對市政債的討論，都暗示了當前的城建投資中已經(jīng)查證、掌握到的風險，需要得到及時清理，并通過行政手段，果斷清算。
我們認為，由行政手段引發(fā)的城建投資過熱，尤其是明確核實了里面存在一定比例的、沒有真實收入來源的高風險項目，那么依賴行政手段，根據(jù)一定的標準和規(guī)范的程序，果斷把這些投資過熱中的經(jīng)濟“水分”和“泡沫”擠出，就是不得已而為之，由此也許通脹和投資過熱就可以得到控制，匯率和利率改革也就可以贏得更充分的時間。
雖然清理風險投資泡沫要承擔一定成本，但是風險債務(wù)滾雪球的方式會積累更大風險，而且全球的經(jīng)驗都證明，如果不主動清理，風險暴露的時間其實是不可控的，任何新的舉債方式和借款名目都改變不了泡沫投資的本質(zhì)，就像美國的次貸金融產(chǎn)品一樣。如果任由這些泡沫留存，那么人民大幅升值后的經(jīng)濟處境，可能會異常復雜和難以管理。
