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2024年11月24日
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9月24日，國務院正式發布《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》。筆者梳理發現，在總共29條《意見》中，其中8條直接涉及資本市場和股市，這充分說明了資本市場在國企混改中的重要作用。
在第二條基本原則中，《意見》提到，對通過實行股份制、上市等途徑已經實行混合所有制的國有企業，要著力在完善現代企業制度、提高資本運行效率上下功夫，對適宜繼續推進混合所有制改革的國有企業，則給予了充分的自主權，要減持“宜改則改，穩妥推進”的原則。這項要求充分尊重了企業的發展現狀，也符合市場規律。
在“分層推進國有企業混合所有制改革”部分，《意見》在第七條提出，在國家有明確規定的特定領域，堅持國有資本控股，形成合理的治理結構和市場化經營機制；在其他領域，鼓勵通過整體上市、并購重組、發行可轉債等方式，逐步調整國有股權比例，積極引入各類投資者。這項要求的出發點也是為了完善現代企業制度，最終形成國有企業股權結構多元、股東行為規范、內部約束有效、運行高效靈活的經營機制。
在“鼓勵各類資本參與國有企業混合所有制改革”部分，《意見》第九條規定，非公有資本投資主體可通過出資入股、收購股權、認購可轉債、股權置換等多種方式，參與國有企業改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業經營管理。這一條款明確了非公國有資本主體參與國企混改的方式和途徑，操作性很強。
《意見》第十四條規定，國有資本參股非國有企業或國有企業引入非國有資本時，允許將部分國有資本轉化為優先股。優先股這一創新制度會大量地在上市公司中使用，監管層也做出了相關政策規范。《優先股試點管理辦法》2014年3月21日由證監會發布實施。目前交通銀行境外發行的優先股已經發行完成，其他多家A股上市公司也在籌劃或啟動優先股發行事宜。
《意見》第十五條規定，探索實行混合所有制企業員工持股。堅持激勵和約束相結合的原則，通過試點穩妥推進員工持股。2014年6月，證監會制定并發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，在上市公司中開展員工持股計劃試點。目前已有包括招商地產等多家A股上市公司推出了員工持股計劃，有的已經處于實施階段。
在“建立依法合規的操作規則”部分，《意見》第十九條規定，國有企業產權和股權轉讓、增資擴股、上市公司增發等，應在產權、股權、證券市場公開披露信息，公開擇優確定投資人，達成交易意向后應及時公示交易對象、交易價格、關聯交易等信息，防止利益輸送；第二十條規定，通過產權、股權、證券市場發現和合理確定資產價格，發揮專業化中介機構作用，借助多種市場化定價手段，完善資產定價機制，實施信息公開，加強社會監督。
這兩項規定是防微杜漸，防止國企在混改過程中發生內幕和違規交易破壞市場秩序，防止出現內部人控制、利益輸送造成國有資產流失。
在“營造國有企業混合所有制改革的良好環境”部分，《意見》第二十三條規定，快建立規則統一、交易規范的場外市場，促進非上市股份公司股權交易，完善股權、債權、物權、知識產權及信托、融資租賃、產業投資基金等產品交易機制。建立規范的區域性股權市場，為企業提供融資服務，促進資產證券化和資本流動，健全股權登記、托管、做市商等第三方服務體系。以具備條件的區域性股權、產權市場為載體，探索建立統一結算制度，完善股權公開轉讓和報價機制。制定場外市場交易規則和規范監管制度，明確監管主體，實行屬地化、專業化監管。
這項規定說明，國企混改需要一個健全的多層次資本市場，而后者的發展完善則為前者提供了一個公平、公開、公正的交易平臺。因此，只有在多層次資本市場健全之后，國企混改才有可能在陽光下運行。
國企混改29條“軍規”中有8條涉及資本市場和股市，充分說明了資本市場在經濟深化改革中的平臺作用，也充分印證了“發展資本市場是中國的改革方向”的論斷。
