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中國央行成全球“老大”說明啥?
時間:2012-04-25 10:39:48  來源:中評社 
    中國央行已經(jīng)是全球流動性的主要提供者,周小川不僅是中國央行的行長,還是全球的央行行長……渣打銀行在其最近的一份報告中如此表述。

  報告顯示,截至2011年末,中國央行的總資產(chǎn)達到4.5萬億美元,而美聯(lián)儲、歐洲央行同期資產(chǎn)規(guī)模僅分別為3萬億美元和3.5萬億美元。在存量方面,到2011年末,中國M2(廣義貨幣供應(yīng)量)的規(guī)模達到85.2萬億元人民幣,約合13.5萬億美元,位居世界首位。與此相對應(yīng)的是,美國去年末M2規(guī)模僅有9.6萬億美元。根據(jù)渣打銀行的測算,2011年,中國的M2增量已經(jīng)占到世界新增M2規(guī)模的52%。

  現(xiàn)代快報發(fā)表財經(jīng)評論員張洪文章表示,基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造有兩個渠道:一是銀行信貸,這主要是因為貨幣乘數(shù)效應(yīng)。舉例來說,一家銀行收到1000元存款后,在扣除存款準備金(假如存準率為N)后將其貸出,這貸出的錢又進入另一家銀行,銀行同樣在扣除存款準備金后將其貸出,周而復(fù)始,最終這1000元的存款就在市場上創(chuàng)造出了1000乘以N分之一元的貨幣量。

  二是外匯占款。中國對外貿(mào)易在過去的30年里長期保持著順差,為了應(yīng)對巨量的外匯流入,并保持人民幣匯率的穩(wěn)定,從而制定了強制結(jié)匯制度,要求企業(yè)或個人在外貿(mào)中賺到的外匯必須賣給國家指定的銀行,而用來購匯的人民幣就叫外匯占款。根據(jù)央行的數(shù)據(jù),截至今年2月末,中國外匯占款達255247.56億元。這些錢進入銀行信貸體系后,因為上述的貨幣乘數(shù)效應(yīng)繼續(xù)創(chuàng)造出數(shù)以倍計的貨幣。

  理解了基礎(chǔ)貨幣的投放渠道,我們就可以分析為何中國的M2增幅會如此驚人。

  第一個原因是外貿(mào)順差增幅驚人。為了維持穩(wěn)定的匯率,央行只好源源不斷地印人民幣來買外匯。根據(jù)央行數(shù)據(jù),截至2011年12月末中國外匯儲備達到31811.48億美元。這么龐大的一筆資產(chǎn)能拿來干什么呢?進口花不了這么些錢,國外投資也沒那么多項目,拿到國內(nèi)用肯定會制造通貨膨脹(因為買外匯的人民幣已經(jīng)進入國內(nèi)流通了),央行唯一的選擇只好拿去買美國的國債,雖然收益率很低,但總比放在國庫里縮水強。

  第二個原因是政府出臺的針對經(jīng)濟的刺激政策。這一政策的依據(jù)是凱恩斯主義管理需求的相關(guān)理論。認為一個國家經(jīng)濟增長緩慢的原因是需求不足,所以要刺激經(jīng)濟增長就必須有效增加需求。在過去的幾十年里,包括美國在內(nèi)的很多國家都是這一理論的踐行者。2009年,中國為了應(yīng)對全球金融危機蔓延帶來的負面影響出臺了四萬億刺激計劃,通過大肆的信貸擴張來加大投資力度,使得中國經(jīng)濟率先走出全球金融危機的陰影實現(xiàn)強勁復(fù)蘇。

  第三個原因緣于銀行強烈的放貸沖動。由于國家對存款利率上限和貸款利率下限的限制,利差的存在使得銀行吸存和放貸的沖動很強烈。有一個數(shù)據(jù)很說明問題,即銀行80%的利潤來自存貸款的利差。自2010年下半年以來,由于從緊的貨幣政策,一方面,實體經(jīng)濟借貸無門很缺錢,一大批中小企業(yè)因資金鏈斷裂而倒閉;一方面銀行控貸惜貸很賺錢,以至于有銀行行長因為利潤太高而不好意思公布。

  M2總量從2001年的15萬億人民幣到如今的85萬億,十年增長了近6倍,而同期GDP只增長了4.3倍。國際上通常以M2/GDP作為衡量一國經(jīng)濟貨幣化的基本指標。2011年末,中國的M2/GDP為189%,而美國等多數(shù)發(fā)達國家這一指標大都小于100%。

  文章指出,貨幣超發(fā)并非沒有成本,刺激政策使得中國經(jīng)濟實現(xiàn)強勁復(fù)蘇的同時,也帶來了通貨膨脹和產(chǎn)能過剩,而央行不得已通過連續(xù)提高存準率和發(fā)行央票進行正回購來回收流動性。通脹使得物價飛漲,普通百姓一方面生活成本大增,一方面大量財富被悄悄轉(zhuǎn)移;產(chǎn)能嚴重過剩則為下一輪危機埋下伏筆;央行對沖流動性的舉措成本也很驚人。統(tǒng)計顯示,2003年至2010年底央行對沖外匯占款的利息成本累計規(guī)模就超過一萬億元。

  文章最后說,央行成為全球央行的“老大”,凸顯的是一直以來中國以政府主導(dǎo)的投資來驅(qū)動經(jīng)濟增長的慣性是如此強烈,同時也預(yù)示著正在進行中的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型會很艱難。種種跡象顯示,為刺激經(jīng)濟增長,更多的寬松政策即將推出,新一輪基礎(chǔ)設(shè)施投資有望再次提速。如何提振內(nèi)需以打破投資依賴?如何減少政府主導(dǎo)的投資而推動民間投資?如何在為實體經(jīng)濟輸血的同時防止流動性泛濫?這都是亟需決策層解決的問題。

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